This article comprises an examination of the basic macroeconomic capital structure from a corporate stand-point — based on capital structure theories and on an analytical framework of corporate finance. The ‘Trade-off Theory’ employed at the macro-level can be compared to the choice between the consumption-smoothing effect of external debt and the risk of bankruptcy, whilst the ‘Hierarchy Theory’ can be applied to the ‘pecking order’ of global capital flows. The ‘Free Cash Flow Theory’ emphasises the disciplining effect of external debt, significance of which has become more evident with the credit crisis and the IMF’s loan-package to Hungary. The macroeconomic capital structure shows that in respect to international investment, the debt-to-GDP ratio has been growing more rapidly over the last ten years, and due to the level of indebtedness, the conditions essential for sustainable development cannot survive. The authors attempt to show that this is the reason why an unbridgeable efficiency gap has appeared in the employment of external capital. Although domestic economic policy-makers are sure of their long-term ability to manage the ever-increasing external debt, it would be a mistake to overlook those macroeconomic anomalies which have brought about the widening of the efficiency gap.
Albuquerque, Rui (2003): The Composition of International Capital Flows: Risk-sharing through Foreign Direct Investment. Journal of International Economics 61(2): 353–383.
Albuquerque R. , 'The Composition of International Capital Flows: Risk-sharing through Foreign Direct Investment ' (2003 ) 61 Journal of International Economics : 353 -383 .
Antal, Judit (2006): Külső adósságdinamika [Exterior Debt Dynamics]. MNB-tanulmányok 51, Budapest.
Antal, László (2003): Fenntartható-e a fenntartható növekedés? [Is Sustainable Growth Sustainable?] Budapest: Közgazdasági Szemle Alapítvány.
Antal L. , '', in Fenntartható-e a fenntartható növekedés? , (2003 ) -.
Antalóczy, Katalin — Sass, Magdolna (2000): Működőtőke áramlások, befektetői motivációk és befektetés-ösztönzés a világgazdaságban és Magyarországon [FDI Flows, Investor Motivations and Investment Promotion in the World Economy and Hungary]. Közgazdasági Szemle 47(5): 473–496.
Sass M. , 'Működőtőke áramlások, befektetői motivációk és befektetés-ösztönzés a világgazdaságban és Magyarországon ' (2000 ) 47 Közgazdasági Szemle : 473 -496 .
Antalóczy, Katalin — Sass, Magdolna (2003): Működőtőke-befektetések és a külkereskedelem modernizációja: nemzetközi kitekintés és hazai tapasztalatok [FDI and the Modernization of Foreign Trade]. Külgazdaság 47(12): 4–36.
Sass M. , 'Működőtőke-befektetések és a külkereskedelem modernizációja: nemzetközi kitekintés és hazai tapasztalatok ' (2003 ) 47 Külgazdaság : 4 -36 .
Antalóczy, Katalin — Sass, Magdolna (2005): A külföldi működőtőke-befektetések regionális elhelyezkedése és gazdasági hatásai Magyarországon [Regional Distribution and Economic Effects of FDI in Hungary]. Közgazdasági Szemle 52: 494–520.
Sass M. , 'A külföldi működőtőke-befektetések regionális elhelyezkedése és gazdasági hatásai Magyarországon ' (2005 ) 52 Közgazdasági Szemle : 494 -520 .
Cole, Harold L. — English, William B. (1991): Expropriation and Direct Investment. Journal of International Economics 30: 201–227.
English W. B. , 'Expropriation and Direct Investment ' (1991 ) 30 Journal of International Economics : 201 -227 .
Cole, Harold L. — Kehoe, Patrick J. (1995): The Role of Institutions in Repudiation Models of Sovereign Debt. Journal of Monetary Economics 35(1): 45–64.
Kehoe P. J. , 'The Role of Institutions in Repudiation Models of Sovereign Debt ' (1995 ) 35 Journal of Monetary Economics : 45 -64 .
Eichengreen, Barry — Fishlow, Albert (1998): Contending with Capital Flows: What is Different about the 1990’s? Cornell University Press.
Eichengreen, Barry — Hausmann, Ricardo (1999): Exchange Rates and Financial Fragility. NBER Working Papers No. 7418.
Éltető, Andrea (1998): The Economic Performance of Firms with Foreign Investment in Hungary. Institute for World Economics Working Paper No. 94.
Evrensel, Ayşe, Y. (2004): Lending to Developing Countries Revisited: Changing Nature of Lenders and Payment Problems. Economic Systems 28(3): 235–256.
Evrensel A. Y. , 'Lending to Developing Countries Revisited: Changing Nature of Lenders and Payment Problems ' (2004 ) 28 Economic Systems : 235 -256 .
Faria, André — Mauro, Paolo (2004): Institutions and the External Capital Structure of Countries. IMF Working Paper No. 04/236.
Faria, André — Lane, Philip R. — Mauro, Paolo — Milesi-Ferretti, Gian Maria (2007): The Shifting Composition of External Liabilities. Journal of the European Economic Association 5(2–3): 480–490.
Milesi-Ferretti G. M. , 'The Shifting Composition of External Liabilities ' (2007 ) 5 Journal of the European Economic Association : 480 -490 .
Garrison, Roger W. (2001): Time and Money: The Macro-economics of Capital Structure . London: Routledge.
Garrison R. W. , '', in Time and Money: The Macro-economics of Capital Structure , (2001 ) -.
Hamar, Judit (2001): A külföldi és a hazai tőkével működő vállalatok szerepe a magyar iparban [The Role of FDI and Domestic Capital Firms in Hungarian Industry]. Külgazdaság 45(4): 4–34.
Hamar J. , 'A külföldi és a hazai tőkével működő vállalatok szerepe a magyar iparban ' (2001 ) 45 Külgazdaság : 4 -34 .
Harris, Milton — Raviv, Artur (1991): The Theory of Capital Structure. Journal of Finance 46(1): 297–355.
Raviv A. , 'The Theory of Capital Structure ' (1991 ) 46 Journal of Finance : 297 -355 .
Hayek, Friedrich A. ([1935] 1967): Prices and Production . New York: Augustus M. Kelley.
Hayek F. A. , '', in Prices and Production , (1967 ) -.
Huizinga, Harry — Laeven, Luc — Nicodeme, Gaetan (2007): Capital Structure and International Debt Shifting. IMF Working Paper No. 07/39
Hunya, Gábor (2000): Home Country Patterns of Foreign Direct Investment in Central and East European Countries. Russian and East European Finance and Trade 36(2): 87–104.
Hunya G. , 'Home Country Patterns of Foreign Direct Investment in Central and East European Countries ' (2000 ) 36 Russian and East European Finance and Trade : 87 -104 .
Huszti, Ernő (2008): Néhány gondolat a külső adósságállományról. Az elmulasztott lehetőségekről és az adósság reálértékének alakulásáról [Thoughts on External Debt. Missed Chances and the Real Value of Debt]. Unpublished manuscript.
Iwasaki, Ichiro (2005): Foreign Direct Investment and Corporate Restructuring in Hungary. In: Corporate Governance in Transition Economies, Part 2, The Case of Hungary. Discussion Paper Series, Institute of Economic Research, Hitotsubashi University . Tokyo: Hitotsubashi University pp. 21–58.
Iwasaki I. , '', in Corporate Governance in Transition Economies, Part 2, The Case of Hungary , (2005 ) -.
Jensen, Michael G. — Meckling, William H. (1976): Theory of the Firm: Managerial Behavior Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3(4): 305–360.
Meckling W. H. , 'Theory of the Firm: Managerial Behavior Agency Costs and Ownership Structure ' (1976 ) 3 Journal of Financial Economics : 305 -360 .
Kalotay, Kálmán (2003): Működőtőke — válságban? [FDI — In Crisis?] Közgazdasági Szemle 50: 35–55.
Kalotay K. , 'Működőtőke — válságban? ' (2003 ) 50 Közgazdasági Szemle : 35 -55 .
Komáromi, András (2008): A külső forrásbevonás szerkezete: Kell-e félnünk az adóssággal való finanszírozástól? [The Structure of Debt Financing. Should We Fear It?] MNB Szemle 2008(4): 14–22.
Komáromi A. , 'A külső forrásbevonás szerkezete: Kell-e félnünk az adóssággal való finanszírozástól? ' (2008 ) 2008 MNB Szemle : 14 -22 .
Kornai, János (1995): Négy jellegzetesség. A magyar fejlődés politikai gazdaságtani megközelítésben I [Four Characteristics. A Political Economy Approach to Hungary’s Development]. Közgazdasági Szemle 47(12): 1097–1117.
Kornai J. , 'Négy jellegzetesség. A magyar fejlődés politikai gazdaságtani megközelítésben I ' (1995 ) 47 Közgazdasági Szemle : 1097 -1117 .
Lane, Philip R. — Milesi-Ferretti, Gian Maria (2000): External Capital Structure: Theory and Evidence. IMF Working Paper WP/00/152.
Lane, Philip R. — Milesi-Ferretti, Gian Maria (2006): Capital Flows to Central and Eastern Europe. IMF Working Paper WP/05/213.
Mészáros, Ádám (2004): A magyarországi közvetlen külföldi működőtőke-beruházások exportenklávé jellege [The Enclave Nature of Foreign Investments in Hungary]. Külgazdaság 48(4): 48–58.
Mészáros Á. , 'A magyarországi közvetlen külföldi működőtőke-beruházások exportenklávé jellege ' (2004 ) 48 Külgazdaság : 48 -58 .
Modigliani, Franco — Miller, Merton H. (1958): The Cost of Capital, Corporation Finance and Theory of Investment. American Economic Review 48(3): 261–297.
Miller M. H. , 'The Cost of Capital, Corporation Finance and Theory of Investment ' (1958 ) 48 American Economic Review : 261 -297 .
Modigliani, Franco — Miller, Merton H. (1963): Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review 53(3): 433–443.
Miller M. H. , 'Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction ' (1963 ) 53 American Economic Review : 433 -443 .
Myers, Stewart C. (1993): Still Searching for Optimal Capital Structure. Journal of Applied Corporate Finance 6(1): 6–14.
Myers S. C. , 'Still Searching for Optimal Capital Structure ' (1993 ) 6 Journal of Applied Corporate Finance : 6 -14 .
Myers, Stewart C. (2001): Capital Structure. The Journal of Economic Perspectives 15(2): 81–102.
Myers S. C. , 'Capital Structure ' (2001 ) 15 The Journal of Economic Perspectives : 81 -102 .
Myers, Stewart C. — Majluf, Nicholas S. (1984): Corporate Finance and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics 13(2): 187–221.
Majluf N. S. , 'Corporate Finance and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have ' (1984 ) 13 Journal of Financial Economics : 187 -221 .
Oblath, Gábor — Antal, Judit — Komáromi, András (2008): A hazai makrogazdasági statisztikák konzisztenciájáról [On the Consistency of Hungarian Macroeconomic Statistics]. Statisztikai Szemle 86(7–8): 464–665.
Komáromi A. , 'A hazai makrogazdasági statisztikák konzisztenciájáról ' (2008 ) 86 Statisztikai Szemle : 464 -665 .
Pitti, Zoltán (2001): A külföldi tőke szerepe a hazai gazdaság új növekedési pályára állításában [The Role of Foreign Capital in the Formation of Hungary’s New Path of Growth]. Európai Tükör 4: 25–40.
Pitti Z. , 'A külföldi tőke szerepe a hazai gazdaság új növekedési pályára állításában ' (2001 ) 4 Európai Tükör : 25 -40 .
Rajan, Raghuram G. — Zingales, Luigi (1995): What Do We Know About Capital Structure? Some Evidence from International Data. Journal of Finance 50(5): 1421–1460.
Zingales L. , 'What Do We Know About Capital Structure? Some Evidence from International Data ' (1995 ) 50 Journal of Finance : 1421 -1460 .
Razin, Assaf (2002): FDI Contribution to Capital Flows and Investment in Capacity. NBER Working Paper No. 9204.
Razin, Assaf — Sadka, Efraim — Yuen, Chi-Wa (1998): A pecking order of capital inflows and international tax principles. Journal of International Economics 44(1): 45–68.
Yuen C.-W. , 'A pecking order of capital inflows and international tax principles ' (1998 ) 44 Journal of International Economics : 45 -68 .
Razin, Assaf — Sadka, Efraim — Yuen, Chi-Wa (1999): Excessive FDI Flows Under Asymmetric Information. NBER Working Paper No. 7400.
Razin, Assaf — Sadka, Efraim — Yuen, Chi-Wa (2001): Why International Equity Inflows to Emerging Markets are Inefficient and Small Relative to International Debt Flows. NBER Working Paper No. 8659.
Reinhart, Carmen M. — Rogoff, Kenneth S. (2008): The Forgotten History of Domestic Debt. NBER Working Paper No. 13946.
Reinhart, Carmen M. — Rogoff, Kenneth S. — Savastano, M. A. (2003): Debt Intolerance. Brookings Papers on Economic Activity 2003(1): 1–74.
Savastano M. A. , 'Debt Intolerance ' (2003 ) 2003 Brookings Papers on Economic Activity : 1 -74 .
Rogoff, Kenneth S. (1999): International Institutions for Reducing Global Financial Instability. NBER Working Paper No. W7265.
Sass, Magdolna (2003): Versenyképesség és a közvetlen külföldi működőtőke-befektetésekkel kapcsolatos gazdaságpolitikák [Competitiveness and FDI Policies]. PM Kutatási Füzetek 3.
Solow, Robert M. (1997): Is There a Core of Usable ... We Should All Believe In? The American Economic Review 87(2): 230–232.
Solow R. M. , 'Is There a Core of Usable ... We Should All Believe In? ' (1997 ) 87 The American Economic Review : 230 -232 .
Szanyi, Miklós (1997): Elmélet és gyakorlat a nemzetközi működőtőke-áramlás vizsgálatában [Theory and Practice in Analyzing FDI-flows]. Közgazdasági Szemle 44: 488–508.
Szanyi M. , 'Elmélet és gyakorlat a nemzetközi működőtőke-áramlás vizsgálatában ' (1997 ) 44 Közgazdasági Szemle : 488 -508 .
Vamvakidis, Athanasios (2007): External Debt and Economic Reform: Does a Pain Reliever Delay the Necessary Treatment? IMF Working Paper No. 07/50.
Verdier, Geneviève (2008): What drives long-term capital flows? A theoretical and empirical investigation. Journal of International Economics 74(1): 120–142.
Verdier G. , 'What drives long-term capital flows? A theoretical and empirical investigation ' (2008 ) 74 Journal of International Economics : 120 -142 .